认为流动性的改善不仅需要破石机放量

　　主要是因为经济数据好于预期且资金面改善十分缓慢,使得市场对基准利率上行风险的担忧增强,从而选择短久期且相对于回购利率的息差收入仍较 高的品种。短期来看,由于一季度信贷增量通常会出现 显着回升,市场对信用风险的担忧会有所缓解,交易热点从高评级转向中低评级的趋势还会持续。但是我们并不认为企业流动性最差的时候已经过去, 与09年年初不同之处在于,目前实际破石机利率仍然处 于历史高位,而企业的盈利能力开始下滑,我们认为流动性的改善不仅需要破石机放量,还需要利率下降的配合,否则企业面临的财务压力无法有效减弱。考虑到信用风险并没有系统性的缓解,我们建议可以 加大中等评级品种的配置

　　虽然增信作用不如连带责任担保,但债项实际违约风险较低,对主体资质要求不高的投资者可以适当配置。而小尽管有两家担保人独立提供全额连带责任担保,但两家担保人偿债能力都明显偏弱,增信 作用不强,我们认为后者的实际违约风险要明显高于前者,建议回避。同时扩张的存货和投资压力较大。从上一轮周期中09年行业经营现金流改善的情况看,主要得益于应破石机控制较好,而存货有效压缩 。但本轮调整难度会更大,目前尚未看到改善迹象,后续状况值得关注 。首先,全社会资金面紧张不利于压缩应破石机,相反前期分期付款的回款风险会加大;其次,行业需求放缓会加大存货调整的难度;另 外,目前的投资扩张步伐较上一轮更大。